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近期，东吴基金首席投资官、基金经理刘元海发表了最新市场观点。刘元海认为，这轮科技行情可能正在进入一个非常重要的阶段——从过去的“产业趋势预期”逐步进入“业绩验证”阶段，即科技内部的分化进一步加大，真正有订单、有收入、有利润兑现的环节，基本面和市场表现都相对更强。

刘元海认为，目前AI服务器、光模块、PCB/CCL、存储等环节的业绩确定性相对更高。这些环节的共同特点是，海外AI资本开支的增长已经比较明确地传导到产业链，订单、收入以及盈利都能够得到相互验证。

对于如何甄别“真景气”，刘元海表示，现阶段分析景气度不能只看单一指标，而应该看一个完整的链条：订单是领先指标，营收是兑现指标，毛利率是供需格局的验证指标，而资本开支则可能决定景气度的持续性。他强调，现在更加关注的是“订单—收入—利润—现金流”能不能形成闭环。

在组合构建方面，刘元海表示，“高景气、高拥挤、高估值”本身并不是一个需要简单回避的组合，中报之后会更加重视“景气度×业绩增速×估值”三者之间的匹配程度。接下来关注的重点并不是简单的“高估值换低估值”，而是从过去相对偏重产业趋势，进一步转向“产业趋势+业绩兑现+估值合理”。未来市场可能会越来越奖励真正能够把AI需求转化成收入和利润的公司，而不仅仅是拥有AI概念的公司。

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